De la valeur des données à la mondialisation électronique, certaines tendances sont là pour rester.
Lorsque la bulle Internet a éclaté en 2000, de nombreux investisseurs se sont frappés le front devant leur stupidité collective et se sont écriés : à quoi pensions-nous ? Comment se fait-il que Pets.com, une start-up sans profit, plus célèbre pour sa mascotte, une marionnette aux oreilles pendantes, que pour un plan d’affaires cohérent, ait pu entrer au Nasdaq avant de faire faillite dans l’année ?
Certains investisseurs se tortillent peut-être à nouveau aujourd’hui en regardant la chute de 29 % du Nasdaq cette année et en examinant les débris des sociétés d’acquisition à vocation spéciale, qui ont permis à plusieurs entreprises sans profit et sans plan d’affaires cohérent d’arriver sur le marché. Ces Spacs étaient, selon les mots d’un investisseur chevronné, « le dernier spasme dégénéré d’un bull run trop prolongé ».
Cependant, comme l’a écrit l’entrepreneur technologique Paul Graham dans un brillant essai au lendemain du premier krach des dotcoms, les investisseurs boursiers avaient raison sur la direction du voyage, même s’ils avaient tort sur la vitesse du voyage. Malgré toutes les absurdités que nous avons entendues pendant la bulle sur la « nouvelle économie », il y avait un fond de vérité », a-t-il écrit dans « What The Bubble Got Right ».
Rédigée en 2004, la liste de Graham des dix points positifs de la bulle résiste encore à l’épreuve du temps. L’internet a en effet révolutionné le monde des affaires. Des intellos de 26 ans, habillés de façon décontractée, basés en Californie et ayant de bonnes idées, ont souvent innové davantage que des hommes d’affaires de 50 ans ayant de solides relations. La technologie n’ajoute pas, elle multiplie, a-t-il écrit.
Qu’est-ce que les investisseurs ont compris dans la dernière bulle ?
Il serait fascinant d’entendre les réflexions actualisées de Graham. Malheureusement, il n’a pas encore répondu à mon courriel. Donc, pour lancer le débat, voici cinq choses que je pense que la dernière bulle a eu raison, en me basant sur des entretiens avec des investisseurs et des entrepreneurs. Les lecteurs du FT auront sans doute de meilleures idées, ou des idées contraires.
Premièrement, le marché boursier a eu raison d’accorder une valeur énorme aux données, même si les comptables ont du mal à les reconnaître dans le bilan. Les entreprises capables de recueillir, de traiter et d’exploiter des données significatives disposent d’un avantage concurrentiel important sur presque tous les marchés.
Deuxièmement, si la mondialisation ralentit, la mondialisation électronique s’accélère. L’Union internationale des télécommunications estime que 4,9 milliards de personnes, soit 63 % de la population mondiale, seront connectées à l’internet d’ici 2021. Elle vise un taux de 100 % d’ici 2030. Non seulement les gens accèdent de plus en plus à l’internet, mais ils y sont également accessibles. Un programmeur adolescent dans une chambre de Tallinn, Lagos ou Jakarta peut atteindre un public mondial du jour au lendemain.
Troisièmement, la pandémie de Covid a changé de façon permanente le monde du travail. Les investisseurs boursiers ont peut-être fait une ruée vers le sucre en faisant des offres excessives sur des entreprises favorites telles que Netflix, Spotify, Peloton et Zoom. Mais de nombreuses entreprises ne seront jamais en mesure de forcer leurs précieux employés à revenir au bureau. Les entreprises dites « liquides » qui parviennent à recruter et à gérer des employés dans le monde entier vont prospérer, tout comme les entreprises qui fournissent des services à cette main-d’œuvre décentralisée.
Quatrièmement, la transition énergétique se traduira par une richesse boursière colossale. Tesla est peut-être devenue l’entreprise la plus médiatisée, voire surévaluée, de la planète. Mais en étant le fer de lance de la révolution du véhicule électrique, elle symbolise néanmoins une tendance importante.
Cinquièmement, les évangélistes qui vantent les mérites des crypto-monnaies et du Web 3 n’ont peut-être pas encore apporté beaucoup de réponses, mais ils posent les bonnes questions. Comment posséder et échanger des actifs numériques ? « La blockchain change la donne. Elle va restructurer le back-office du monde », affirme un directeur de banque.
Le ralentissement cyclique de cette année sur les marchés technologiques publics et privés écrase ces tendances séculaires. Mais ces dernières semaines, les investisseurs ont recommencé à s’intéresser aux entreprises technologiques à croissance rapide. C’est le cas de Figma, une entreprise de logiciels collaboratifs qui vient d’accepter une offre de rachat spectaculaire de 20 milliards de dollars de la part d’Adobe.
Dylan Field, cofondateur de Figma âgé de 30 ans, me dit que sa société s’est construite sur les « mégatendances » qui remodèlent le secteur des technologies. Environ 81 % des utilisateurs actifs de Figma se trouvent désormais en dehors des États-Unis. C’est peut-être devenu un cliché de dire que « le logiciel est en train de manger le monde » (pour reprendre l’expression de l’investisseur technologique Marc Andreessen), mais cela reste vrai. « Les gens pensent que c’est fini. Mais cela ne fait que commencer », affirme M. Field.
Par moments, la dernière bulle technologique a ressemblé à la chaîne de Ponzi involontaire des dotcoms décrite par Graham au début du siècle. Mais cela ne signifie pas que l’instinct des investisseurs n’était pas bon, à l’époque comme aujourd’hui. La seule question qui se pose est de savoir quel prix il faut leur accorder.
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